风险定价 | 美股熊市技术反弹(天风宏观宋雪涛)
10月第3周各大类资产性价比和交易机会评估:
权益——相对估值水平类比今年4月底、20年5月和19年1月
债券——利率债的拥挤交易已经逐步缓解
商品——紧缩预期再次强化,商品金融属性还有最后一跌 汇率——在岸美元流动性溢价开始逐渐上升 海外——空头过于拥挤,熊市技术性反弹
10月第2周,A股的拥挤度继续降低,大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长的拥挤度分别为20%、10%、26%、22%、21%、26%历史分位。当前市场的交易拥挤度仍高于今年4月底,接近今年3月中旬的超卖水平。30个一级行业的平均拥挤度下降至32%分位,其中煤炭、石油、石化、地产、军工的拥挤度最高;电子、医药、建材的拥挤度最低,短期盈亏比有吸引力。目前资金正逐步在拥挤度维度上进行高低切换。10月第2周,医药与电子分列一级行业主动净买入额第二与第三名,而煤炭和地产分列倒数第二和第三名。
跨季资金需求过峰之后,流动性溢价重新回落至6%分位,处于【极宽松】水平。市场对未来流动性收紧的预期有所下降,但仍维持高位(91%分位)。期限价差继续回升至较高位置(82%分位)。信用溢价较上周小幅上涨,但仍处于历史低位(11%分位)。
利率债的短期交易拥挤度持续回落,跌入中性偏低位置(38%分位)。转债与信用债的短期交易拥挤度也较上周小幅回落至14%和40%分位。
3、商品:紧缩预期再次强化,商品金融属性还有最后一跌
截止10月12日,美联储在一个月内缩表了737.9亿美金,缩表速度创下本轮紧缩周期以来的新高。受缩表加速的拉动,10月第2周,在岸美元流动性溢价上涨至29%分位,开始向中性靠近,离岸美元流动性溢价维持历史高位(93%分位)。流动性溢价的分化表征着美国和非美经济体之间金融条件的差异,近期两者开始收敛,对强势美元的支撑将会减弱。
5、海外:空头过于拥挤,熊市技术性反弹
从通胀数据来看,去年10月CPI环比从9月的0.27%快速上升至0.83%,如果今年10月环比维持9月的0.22%的增长,同比增速将从9月的8.2%快速下降至7.5%。同时中期选举之后控制通胀的政治压力逐步缓解,联储在当前已给出的加息路径下继续加码的概率逐渐下降,到年底美债逐步筑顶的可能性也随之加大。
宋雪涛 | 宏观首席研究员中证协培训讲师,保险资管业协会百人。美国北卡州立大学经济学博士。曾任人民银行研究局访问研究员,CF40特邀研究员,发表有CF40专著、学术论文、央行工作论文等。2018、2019、2020年金牛奖全市场最具价值分析师(前15名),2021年金牛奖最佳分析师(第3),2020、2021年Wind金牌分析师(第3)、上证报最佳分析师(第5),2019、2020、2021年新浪金麒麟分析师,2020年21世纪金牌分析师(第5),2020、2021年入围新财富最佳分析师。
向静姝 | 研究员曾任职于英仕曼投资旗下核心量化对冲基金AHL。伦敦商学院硕士。主要负责美国经济、全球央行和美股美债研究。
林 彦 | 研究员 曾任职于弘尚资产(红杉资本在中国的证券资产管理平台)量化投研部门,负责商品期货投资条线。武汉大学金融工程硕士,主要负责大类资产配置和基本面量化研究。
郭微微 | 助理研究员武汉大学金融学硕士,主要负责ESG、产业政策、行业专题研究。
张 伟 | 研究员对外经济贸易大学金融学硕士,主要负责经济政策和利率研究。
孙永乐 | 研究员中央财经大学产业经济学硕士,主要负责国内宏观经济和货币流动性研究。